【主要资讯】美国总统特朗普的减税法案正在以微弱劣势通过，将交由审议。该法案打算正在将来十年内减税逾【焦点逻辑】虽然《中美经贸漫谈结合声明》的关税暂停办法构成阶段性政策盈利，但需认识到，此次调整素质是“无限息争”而非“完全息争”，取此同时内部根基盘显示4月份我国经济顶住压力不变增加。因而，正在政策带来的市场乐不雅情感下，短期内人平易近币相对于美元或正在大大都时间内表示强势。但这仅仅是关税暂缓预期下的鞭策，较难实现明白的标的目的性冲破。对投资者而言，应成立短期买卖性机遇取持久风险对冲的双沉策略框架，即正在享受短期市场情感修复带来的人平易近币升值“盈利”的同时，不要完全撤销风险波动的可能，需关心90天后关税能否全面打消，预期差带来的风险。一旦情感耗损完毕，人平易近币或将再次双向波动。昨日股指全体偏弱，除上证50指数收涨外其余指数均收跌。从资金面来看，两市成交额回落707。55亿元。期指方面，IF缩量下跌，IH放量上涨，IC、IM放量下跌。昨日指数缩量调整，大盘股指相匹敌跌，盈利指数领涨，现货交投活跃度低迷，市场情感趋于隆重，不外时指基差取现货价钱反向变更，申明市场情感频频，没无形成较着的趋向性变更。短期消息面变化不多，板块轮动屡次，国内政策预期托底，下方空间无限，同时，外部动仍不竭，市场仍持有隆重买卖准绳，短期估计股指仍将以震动为从，趋向买卖需隆重。【行情回首】早盘国债期货开盘冲高后震动下行，收盘前一度转跌。盘中A股跳水，中小盘跌幅快速扩大，带动期债价钱短暂走高。午后期债继续震动下行，临收盘前拉升，最终T从力合约小幅收涨，其余品种均收跌。公开市场到期645亿，新做1545亿，当日净投放900亿。开盘后资金略微收紧，盘中银行间隔夜匿名资金利率来到1。53%附近，比盘前小幅上行，可能跟税期走款相关。【主要资讯】：1。金融监管总局旧事讲话人、政策研究司司长郭武平22日正在国新办旧事发布会上暗示，安全资金持久投资试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点是1120亿元，比来还要做第三批600亿元的批复，规模合计是2220亿元。【焦点逻辑】资金是近期确定性较大的趋向因子，税期缴款必然程度影响短期流动性，但比来资金中枢程度下移向政策利率挨近的趋向照旧较着。因而趋向买卖顺势而做，逢回调适度设置装备摆设，多头拿稳，多看少动。【盘面回首】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价钱先下行，后震动回升。截至收盘，除EC2508外，其余各月合约价钱均小幅上行【主要资讯】：以色列总理办公室20日晚颁发声明说，以方已接管美国提出的被人员建议，但哈马斯仍的立场。同日，哈马斯颁发声明，以方“参取构和历程”，现实上两边“没有进行过任何实正的构和”。【南华概念】：延续此前逻辑，刚起头期价的下行，一方面应来自于欧盟考虑对进入欧盟的小额包裹征收固定费用，这无疑将间接晦气于欧线需求，进而晦气于将来欧线运价走势；另一方面，马士基上海至伦敦港（非SCFIS考虑的根基港）开舱报价为1200美元/TEU和2000美元/FEU，取其余船公司普涨的环境有所分歧，正在必然程度上能够说从现价角度利空期价走势。而马士基上海至鹿特丹6月终开仓报价，根基合适市场预期，且日内两次上行，略利多市场情感，使得期价有所回升。对于后市而言，期价维持震动或震动下行的可能性仍相对较大。【行情回首】周四贵金属价钱震动调整，美指回升贵金属价钱，且日盘opec+会商7月再次大规模减产动静激发黄金跟从原油回落。昨日美债汇抛售压力暂缓。最终黄金2506合约收报3295。1美元/盎司，-0。56%；美白银2507合约收报于33。18美元/盎司，-1。39%。SHFE黄金2508从力合约收报780。1元/克，+1。22%；SHFE白银2506合约收8301元/千克，+1。06%。【降息预期取基金持仓】据CME“美联储察看”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94。6%，降息25个基点的概率为5。4%；美联储7月维持利率不变的概率为73。1%，累计降息25个基点的概率为25。7%，累计降息50个基点的概率为1。2%；美联储9月维持利率不变的概率36%，累计降息25个基点的概率为49。7%，累计降息50个基点的概率为13。6%，累计降息75个基点的概率为0。6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日增4。01吨至923。89吨；iShares白银ETF持仓日增77。77吨至14132。67吨。库存方面，SHFE银库存日增8。4吨至949。2吨；截止5月16日当周的SGX白银库存周减91。8吨至1482。5吨。【本周关心】动静面，特朗普减税案正在涉险过关，接下来将进入投票。美联储理事沃勒暗示，减税法案激发美债抛售，若关税企稳下半年将降息。数据方面，美国5月Markit制制业和办事业PMI均超预期且扩张，价钱指数再涨。今晚适度关心美国新屋发卖数据。【盘面回首】沪铜指数正在周四小幅回落，报收正在7。74万元每吨，持仓52万手，成交13万手，上海有色现货升水135元每吨。【财产表示】按照海关总署数据，中国4月未锻轧铜及铜材出口量为154，075吨，同比添加66。7%，1-4月未锻轧铜及铜材出口量为480，629吨，同比添加47。6%。中国未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比添加0。2%。1-4月累计进口量为174。2万吨，同比削减3。9%。【焦点逻辑】铜价正在周三的上升次要得益于美元指数的回落，从100回落到99。5附近，推升了整个有色金属板块的估值。同时，股市对期市也有必然的利好鞭策。到了周四，美元指数连结不变，铜价回吐了周三的部门涨幅。短期来看，铜价全体仍无望以震动为从，或小幅偏弱。起首，震动行情的延续是大要率事务，由于宏不雅或逐步不变，国表里的货泉政策和财务政策正在短时间内都没有大幅调整的可能性。其次，虽然上海有色铜现货升贴水呈现非常，可是现货价钱的回落仍是较为较着的。然后，精废价差些许偏高，或导致铜价小幅下降。最初，需求现患仍存，短期抢出口对于铜需求的影响正在逐步削弱。【盘面回首】昨日夜盘，沪铝收于20160元/吨，环比-0。17%，成交量为5万手，伦铝收于2456。5美元/吨，环比-0。16%，成交量为2万手，氧化铝收于3199元/吨，环比-1。08%，成交量为106万手。【焦点逻辑】铝：中美关税和谈成果大幅超预期带来的宏不雅情感好转，4月美国CPI同比增加2。3%，为2021年2月以来新低，低于预期和前值，市场降息预期提拔，配合鞭策铝价上涨。但旺季竣事，需求走弱预期铝上涨幅度，短期铝震动偏强，中期关税和谈成果能否会使企业进行抢出口以及光伏排产环境将决定淡季铝走弱幅度。总的来说铝的持续去库是短期支持铝价的焦点要素，短期关心20000元/吨支持位，中期偏空对待。氧化铝：近期氧化铝厂集中检修导致氧化铝现货偏紧，供需短期错配导致氧化铝现货供应偏紧，现货价钱反弹叠续去库，二者带动期货盘面强势上涨，周五超涨后情感降温呈现较着回调。但当天几内亚连续撤销部门矿山采矿许可证问题进一步升级，Axis矿区遭到影响，次要涉及顺达1300万吨估计年产量和中电十局1000万吨估计年产量，合计2300万吨，约影响后续800-900万吨氧化铝产能。但有动静称此次停工令只生效了48小时，正在缴纳罚金后已恢复出产，若该动静被，或导致盘面承压。总的来说，矿端干扰刺激市场情感，现货偏紧叠加去库支持短期氧化铝价钱，但新投产能持续且氧化铝利润的修复也会推进停产企业复产，因而我们临时对氧化铝持短多漫空的见地，近期市场多空博弈加剧，盘面受动静影响较大，不雅望为从。【盘面回首】上一买卖日，沪锌从力合约收于22455元/吨，环比+0。65%。此中成交量为82262手相较昨日削减16240手，而持仓量则削减7517手至59658手。现货端，0#锌锭均价为22650元/吨，1#锌锭均价为22580元/吨。【焦点逻辑】上一买卖日，锌价随有色大盘普跌窄幅震动，盘内多空交错，市场对于锌价的逻辑曾经回归了根基面。跟着美国信用评级的下降，美债的疲软等动静面输出，市场对于宏不雅的不确定性愈发加强。供给规矩在持久仍有宽松预期，可是现正在的库存程度仍然处于积年的绝对值低位，同时跟着沪伦比值的走弱以及进口盈亏近期的负值，进口窗口临时封闭，短期内供给端照旧紧缺。需求端方面，终端开工率正在近期有好转，虽然关税缓和但宏不雅方面仍然存正在不确定性，全体下逛企业仍是以隆重为从，下逛采买的积极性仍是不脚的。短期内估计锌价将连结偏弱震动，持久看跌为从。日内盘面走势持续震动，短期无较着冲破驱动。矿端菲律宾以及印尼次要矿区逐渐走出旱季影响，菲律宾矿价有所松动预期，目前矿段价钱企稳为从，中品尝有所小降。镍铁报价日前有小幅回升，产量或有小幅下移，后续或偏稳运转。不锈钢方面周内成交不温不火，部门商业商有必然出货压力，现货市场低价资本几次，不锈钢需求淡季且中持久需求疲软或仍然形成必然压力，库存的堆积仍将上方空间。硫酸镍方面需求短期较弱，日前价钱有小幅上调整。宏不雅层面持续关心美元和关税走势。【盘面回首】沪锡指数正在周四小幅回落，报收正在26。4万元每吨，持仓5。4万手，成交8。1万手。【焦点逻辑】近期锡价的表示相对不变，由于宏不雅对其影响相对较小，本身根基面也无太大变化去构成一个趋向来改变目前的均衡价钱。锡价曾经正在26万元每吨附近维持跨越4周的时间，价钱中枢或曾经构成。正在缅甸佤邦复产没有本色性进展、半导体周期还未走入熊市之前，锡价难有太大变化。【行情回首】盘面震动企稳，LC2507合约收于62140元/吨，持仓量31。26万手，环比削减16543手，持仓量再度降低。现货锂辉石6%精矿（CIF）平均报价645美元/吨，环比下调5美元/吨；电池级碳酸锂报价61950元/吨，环比上涨350元/吨；电池级碳酸锂现货基差报价750元/吨，报价平稳。【市场动静】据Mysteel动静，某锂盐厂估计停产检修4个月，估计每月影响锂盐月产量约1500吨。【财产表示】宏不雅层面的扰动要素正逐渐削弱，需求未见较着好转。当前，锂矿供应持续添加，市场成交空气冷僻，锂矿取锂盐的库存双高，当前往库存历程迟缓；需求端采购志愿较为亏弱，全体需求次要以长协客供、刚性补货为从。商业商基差报价平稳，商业商出货报价较多。4月中国锂辉石进口数量环比添加16。5%，碳酸锂进口数量环比添加56。3%，进口环比添加。【焦点逻辑】二季度碳酸锂供应过剩场合排场不改，锂矿取锂盐库存双高，锂盐产能出清压力逐步向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，后续关心锂矿取锂盐的螺旋式下跌以及供给端锂矿取锂盐企业的异动。【行情回首】今日硅财产链全体震动，工业硅期货SI2507合约收于7880元/吨，多晶硅PS2507合约收于36080元/吨。工业硅通氧553#（华东）均价8600元/吨，日环比下跌50元/吨；多晶硅N型致密料市场支流价钱正在38000元/吨；无机硅DMC平均报价企稳，刚需采购为从；铝合金市场刚需为从，全体进入需求淡季。【财产表示】工业硅市场全体供应宽松，开炉预期逐步落地，大厂电价调整后，后续将逐渐添加开炉。下逛需求疲软，无机硅市场刚需询盘为从，部门企业降负荷运转；多晶硅终端需求疲软，现货价钱走弱，下逛采购刚需为从；铝合金市场全体平平。【焦点逻辑】工业硅市场照旧处于掉队产能出清的财产周期。当前企业复产预期逐步落地，供给端压力进一步增大，而需求端减产降负荷预期仍存。多晶硅根基面较弱，但市场资金博弈较大，短期或有反弹迹象，但全年来看空间较为无限。若多晶硅企业告竣和谈，则对工业硅需求也有必然，后续关心多晶硅减产环境和持仓情况。【消息拾掇】1。本周，五大钢材品种供应872。44万吨，周环比添加4。09万吨，增幅0。5%；总库存1398。54万吨，周环比降32。12万吨，降幅2。2%。周消费量为904。56万吨，环比下降1。0%。2。美国总统特朗普的减税法案正在以微弱劣势通过，将交由审议。该法案打算正在将来十年内减税逾4万亿美元，并削减至多1。5万亿美元收入。3。本周，次要仓库及口岸同口径钢坯库存74。59万吨，周环比削减4。22万吨。调研周期内，下逛企业按需低价拿货，社库继续小幅下降。【南华概念】短期铁矿石供需双强。铁矿石供应环比大幅添加，需求端有支持，钢厂接单和利润尚可，不具备负反馈的前提。但钢材需求逐步进入淡季，北方高温南方多雨需求。估计铁矿石价钱短期偏震动，上方有淡季需求限制，上方有高铁水补库支持，价钱中枢可能全体略上移，低点和高点更高，但进一步向上强势冲破仍是需要需求/宏不雅超预期的驱动。波动率估计下降。2。五大钢材品种供应872。44万吨，周环比添加4。09万吨，增幅0。5%；总库存1398。54万吨，周环比降32。12万吨，降幅2。2%。周消费量为904。56万吨，环比下降1。0%。3。 30家焦化厂吨焦盈利环境，全国平均吨焦盈利-15元/吨；山西准一级焦平均盈利0元/吨，山东准一级焦平均盈利33元/吨，内蒙二级焦平均盈利-68元/吨，准一级焦平均盈利47元/吨。焦煤：因发卖不畅形成顶库，部门国内矿山有减产动做，但下逛进入提降周期，焦化厂对后市隆重，原料补库积极性不高，矿山原煤、精煤库存压力攀升。进口方面，港口通关车数维持高位，监管区库存堆积，海煤到港压力不大，口岸延续去库。焦炭：焦化提降周期，一轮提下降地后，部门地域焦化利润承压，但尚未触及减产临界点，短期内焦炭产量以稳为从。钢厂盈利率连结扩张，铁水产量高位维稳，钢厂对焦炭有刚性采购需求，焦炭短期供需矛盾不大，但入炉煤持续阴跌，焦炭成本支持有所松动。关税构和缓和对黑绪的利好已被计价，受制于较弱的根基面，双焦盘面较为沉着，短暂反弹后转跌。近期钢厂盈利率优良，钢厂选择此时对焦炭提降，素质上表现了钢材远月接单压力和钢厂对后市需求的担心。二季度仍有2-3轮提降预期，焦炭盘面上涨阻力较大。焦煤正在强现实需求布景下，上逛矿山环节仍正在持续累库，做为黑色空配。操做层面，双焦维持反弹布空的思不变，不抄底。【盘面异动】昨日受南非可能锰矿出口政策的影响，市场担心锰矿价钱上涨的影响，硅锰午后快速拉涨。【焦点逻辑】成本端动力煤口岸库存高位累库，煤炭系继续弱势，铁合金电价成本端有继续下降的空间；锰矿端存正在扰动动静，锰矿商报价坚挺，澳矿环比上周+6。4%；短期内硅铁成本支持削弱，锰硅存正在成本支持。供应端硅铁和锰硅产量继续下降，硅铁产量减产加快，次要缘由正在于从产区部门检修停产，产区硅铁利润并未呈现较着恶化，从产区产量比-38。64%，总产量环比-9。08%。硅锰产量继续下降，环比上周-5。39%，处汗青同期最低程度，也创逾一年来新低。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求构成必然的支持，但另一方面去库速度迟缓，钢厂进一步出产空间，硅铁和硅锰增加空间无限；持久来看，房地产市场低迷，黑色全体板块回落，市场对钢铁终端需求增疑，硅锰需求相对疲弱。库存端硅铁厂库有去库现象，但全体库存处于高位，硅锰厂库持续添加，全体库存也处于高位，高库存对价钱构成较大的下行压力。【南华概念】硅铁上周减产较着，盘面有所反弹，但总库存的持续累库和需求难以有显著增加，以及成本端存正在继续下跌的可能性，全体估值缺乏向上的动力，估计价钱沉心维持低位震动。硅锰盘面有所上涨，市场决心稍有恢复，但全体仍处于震动款式。短期内遭到南非锰矿可能出口政策的影响，市场存正在炒做情感，锰矿成本端挺价情感对价钱有支持，硅锰可能继续上涨，留意仓位，但需求端疲软及高库存价钱上行，高库存形态下上涨空间无限，沉点关心下逛需求恢复、供应端变化、锰矿发运价钱表示。【市场动态】从动静层面来看，一是，EIA演讲显示至5月16日当周，美国计谋石油储蓄（SPR）库存添加84。3万桶至4。005亿桶，增幅0。21%。贸易原油库存添加132。8万桶至4。43亿桶，增幅0。3%。二是，欧佩克月报维持2025年全球原油需求增速为130万桶/日。IEA月报：将2025年平均石油需求增加预测上调2万桶/日，至74万桶/日，缘由是国内出产总值增加预期上调以及油价下跌。三是，据动静人士和透计较，哈萨克斯坦4月石油产量较3月下降了3%，为182万桶/日，仍高于欧佩克+的配额。本年4月，欧佩克+国隆重地起头了人们等候已久的石油减产打算，此前该组织打算正在将来几个月更快地提高产量。欧佩克月报显示，同意添加供应的八个国度上个月总共只添加了2。5万桶/日，远低于打算的13。8万桶/日。四是，伊朗最高哈梅内伊暗示，认为取美国的核构和不会成功。五是，据外媒报道，欧佩克+国正正在会商能否正在6月1日的会议上同意另一次超大规模的减产，这可能是该组织持续第三个月向市场添加额外的石油产量。【南华概念】宏不雅：中美关税构和落地，市场对美国关税带来担心缓和，美国通缩回落，降息预期添加。供给端，因为哈萨克斯坦弥补性减产可否施行存正在较大不确定性，OPEC颁布发表6月份减产41。1万桶/日，这是持续第二个月（颁布发表）减产，目标是赏罚哈萨克斯坦和伊拉克等正在配额上做弊的国度，激发了市场对供应过剩的担心，不外从4月份OPEC产量来看，仅小幅添加并未达到方针产量。同时OPEC可能继续要连结减产。正在需求端，短期跟着消费旺季到临，需求或有提振，本月OPEC对需求的预期不变，IEA小幅上调需求预期，对需求端的忧愁略有缓和。正在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存累库。全体来看，美国关税政策松动提振油价，美伊构和不如预期成功，同时以色列打算袭击伊朗核设剧地缘风险溢价，OPEC和哈萨克斯坦暂无其它动静，油价波动加大。【PTA概念】近期PTA负荷提高至76。9%，次要嘉通300万吨恢复，威联250万吨提负，下周虹港等打算沉启，总体负荷有提拔预期。下逛聚酯厂近期开工继续爬升至95。3%，但屡次有减产传说风闻传出，正在利润好转及库存压力不是很大的影响下对现实聚酯聚合开工的后续影响仍有待管察看，下逛加弹开工从71%回升至80%、织机从54%回升至68%，总下逛虽然正在关税缓解的倾向下不克不及抱有太大的好转，但多多极少略微有点提振，供需上虽然总体来看PTA仍有点去库，但到了同比拐点，PTA正套能够恰当减仓，PTA的加工费400上下，前期低多调整为400以上做缩。【PX概念】近期PX安拆变更较多，部门安拆提负荷，但也有部门安拆检修，中金160万吨降负荷至6成，盛虹400万吨安拆负荷下降至5-6成，PXN较前期预期走强较多至280附近，幅度小幅超预期，次要源于近期供应继续收缩，下周来看，跟着PTA安拆负荷的提高，总体PX供需仍正在较好程度，近月供应显得严重，库存持续去库有点吃紧，临时仍估量维持强势，PXN走到PX的供应回来再察看，PX-MX回升至120+，理论有供应回来的动力，但歧化环节的利润仍欠安，估量供应回归仿照照旧要期待，总体PXN仍逢低扩思。【安拆】恒力180w近日姑且泊车，估计持续一个月以上；盛虹炼化190w近期降负运转；红四方30w近期泊车检修，估计时长30-40天附近；美锦30w近日泊车检修，估计时长7-10天。近期EG价钱正在供应端收缩取宏不雅情感回暖叠加下大幅走强。根基面方面，供应端不测取打算内检修均有，总负荷下调60。51%（-8。48%）；此中，乙烯制方面恒力180w不测泊车，盛虹炼化不测降负；煤制方面红四方取美锦打算内检修，煤制负荷降至60。04%（-6。71%）。效益方面，原料端动力煤价钱继续走弱，正在现货价钱大幅走强带动下，各线利润均大幅修复；比价方面，EO价钱季候性走弱，EG走势偏强下经济性好于EO，后续关心转产EO安拆回切可能。库存方面，近期到港偏低，口岸发货表示欠安，周一口岸显性库存小幅去库0。8万吨摆布。需求端，聚酯负荷继续上调至95%（+0。8%），长丝短纤瓶片均有安拆沉启。受终端订单好转取备货情感回暖带动，长丝短纤库存均有分歧幅度去化，长丝产物更是去化至低位程度。前期原料价钱大幅走强，聚酯环节跟涨乏力，各产物效益均有较大幅度压缩，但近期随减产信号取挺价志愿之后，长丝加工费有较大幅度修复，仍有较大修复预期。终端而言，织机取纱厂负荷继续小幅上调，订单有较大改善，坯布库存同样存正在较大幅度去化，边际存正在较大好转。总体而言，正在中美互降关税之后，对美订单恢复，终端订单有较大幅度好转，存正在必然抢出口迹象。需求回暖取供应收缩叠加下，EG近端预期下方空间无限，虽然聚酯环节近期必然减产信号，但现实兑现力度取时间存疑，难改近端聚酯需求强势款式。操做上关心乙二醇逢低布多机遇，也可通过卖近月看跌期权来表达。瓶片方面绝对价钱同样随成本端波动为从，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩，可关心瓶片盘面加工费逢低布多机遇。【库存】！上周甲醇口岸库存窄幅累库，库存堆集次要表示正在华南，周期内显性外轮计入20。66万吨，部门靠泊外轮尚未计入正在内。江苏沿江刚需提货稳健，大型终端从力维持非显性库区原料管输，但库存仍略有去库；浙江地域下逛耗损平稳，外轮弥补下库存窄幅波动。华南口岸库存继续累库，次要表现正在广东地域，周期内进口及内贸到货集中，支流库区受假期影响下提货量骤减，库存亦有添加。而福建地域部门正在卸船只尚未计入库存，下逛刚需耗损下，库存呈现去库。【现货反馈】PP拉丝华北现货价钱为7150元/吨（0），华东现货价钱为7120元/吨（0），华南现货价钱为7200元/吨（0）。【根基面】供应端，本期PP开工率为76。55%（-3。19%）。本周PP安拆检修量再度回升，开工率下滑。因为目前PP仍处于安拆集中检修期，供给压力阶段性化解。估计检修期将至6月。尔后叠加裕龙石化估计正在6月投产，PP供给将正在从检修期中回升的同时呈现进一步增量。需求端，本期下逛平均开工率为49。83%（+0。33%）。此中，BOPP开工率为59。93%（+2。29%），CPP开工率为50%（-0。5%），无纺布开工率为37。35%（-0。38%），塑编开工率为45。3%（+0。5%）。本周正在中美关系缓和下，出口从头铺开，BOPP行业环境随之转好，订单增量较着，带来开工率的回升。库存方面，PP总库存环比下降6。51%。上逛库存中，两油库存环比下降10。92%，煤化工库存下降6。26%，处所炼厂库存下降15。24%。中逛库存中，商业商库存环比上升11。28%，口岸库存下降3。21%。【概念】周四盘面随油价下跌。PP供给短期因安拆集中检修有所减量，但考虑到PP检修季估计仅维持至6月且年中有多套新安拆打算投产，PP供给压力或将再度回升。需求端，本周PP成交环境较着转弱。7-8月为PP下逛订单的保守淡季叠加本年内需持续疲软，估计需求上升空间无限。分析来看，PP或将沉回弱势款式。【现货反馈】LLDPE华北现货价钱为7200元/吨（-60），华南现货价钱为7450元/吨（-50）。【根基面】供应端，本期PE开工率为79。52%（-4。55%）。本周开工率下滑较多，安拆检修量显著添加。因为PE安拆集中进入季候性检修，供给量有所收缩。从检修打算看，集中检修期估计持续至7月。需求端，本期下逛平均开工率为39。26%（+0。57%）。此中，农膜开工率为16。69%（-2。75%），包拆膜开工率为48。7%（+1。11%），管材开工率为32。17%（0）。库存方面，PE总库存环比下降3。5%，此中上逛石化库存环比下降6%，煤化工库存下降14%，商业商库存下降8%。本周上逛、中逛库存均有所去化，但从绝对程度看，LLDPE和LDPE中逛仍存正在必然库存压力。【概念】周四盘面随油价下跌。从根基面看，当前PE呈现供需双弱款式。供给端，PE安拆进入集中检修季，供给有所收缩。加之部门工场打算转产，估计带来LLDPE供给的边际减量。需求端，本周PE成交环境较着转弱，本次关税降低仅是使得先前积压的订单得以出口，但新订单未见增量。短期估计PE偏震动行情。中持久，因为PE本年供给增速过快，且若90天后关税回归54%，下逛仍将面对较大出口压力，其偏弱的款式较难扭转。【现货反馈】下战书华东纯苯现货5930（-175），苯乙烯现货7715（-120），从力基差263（+12）【库存环境】截至5月19日，江苏纯苯口岸库存12。8万吨，较上期环比添加4。07%。截至2025年5月19日，江苏苯乙烯口岸库存5。21万吨，较上周期去库0。46万吨，幅度-8。11%；截至2025年5月15日，中国苯乙烯工场样本库存量21。26万吨，较上一周期削减1。89万吨，环比削减8。17%。纯苯：供应端上周多套安拆降负或泊车，石油苯、加氢苯开工率均有所下滑。五大下逛开工涨跌互显，总体对纯苯需求有所削减。上周纯苯供需双减，周度供需差扩大。华东口岸库存小幅波动。绝对价钱上受宏不雅利好以及苯乙烯价钱带动，近期纯苯价钱大幅反弹，但因为需求支持不脚反弹后价钱回落。当前纯苯本身供增需减预期不变，根基面持续偏弱。海关统计数据显示4月纯苯进口量为44。82万吨，环比有所下降，但同比仍然是大幅增加，处于汗青同期高位。短期供应过剩款式难以改变。昨日纯苯价钱跟从原油下跌，买气一般，近月商业商出货为从，月间价差扩大。苯乙烯：上周恒力苯乙烯安拆打算外检修，但有正在产安拆负荷提拔，导致周产出全体丧失并不较着，较着的供应减量或正在本周表现。需求端，上周受关税超预期下降的利好刺激，下逛3S出货阶段性好转，成交放量，数据上看3S库存分歧程度去化，分析库存较着下降但仍处于高位。绝对价钱上因为打算外减产使苯乙烯现货流动性收紧，近端价钱有支撑。颠末本轮跌价，苯乙烯估值获得修复，苯乙烯环节利润可不雅之下有苯乙烯工场选择提前竣事检修，本周先后传出盛虹和利华益的苯乙烯安拆打算于近期回归，两套安拆估计都能鄙人周出货，可缓解现货严重的现状，近端矛盾弱化。昨日原油受减产预期影响下跌，带动油系化工品一同下跌。【财产表示】供给端：进入5月份，俄罗斯高硫出口-38万吨，伊朗高硫出口-56万吨，伊拉克-13万吨，墨西哥出口-18万吨，委内瑞拉-23万吨，供应仍然严重；需求端，正在船加注市场，新加坡进口仍然高位，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，5月份中国-16万吨，印度+26万吨，美国+27万吨，进料需求环比加强，正在发电需求方面，有小幅提振。库存端，新加坡浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存回升，中东浮仓高位盘整。【南华概念】5月份燃料油出口延续严重，正在进料需求方面，印度和美国进口添加，中国进口小幅缩量，全体进料需求环比好转，埃及进口添加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存屡立异高，新加坡市场供应端严重的款式缓和，短期交割品仍然偏少，裂解维持强势。【财产表示】供给端：科威特供应-6万吨，阿联酋进口-28万吨，中东供应+23万吨，巴西-13万吨，西北欧市场供应-35万吨，非洲供应环比持+6万吨，4月份海外供应环比缩量，5月份，出口端延续缩量预期；需求端，4月份中国进口-21万吨，日韩进口+27万吨，新加坡-77万吨，马来西亚进口-21万吨，进入5月份，中国进口仍然维持正在低位，新加坡进口添加；库存端，新加坡库存-193万桶；ARA-6万吨，舟山-4万吨【南华概念】短期海外市场，供应低位，全体出口萎靡，国内因短期炼厂检修，提振短期低硫裂解，鞭策了裂解小幅走强，目前近月裂解曾经坐稳12美元/桶为近期高点，对于LU而言，国内供应缩量，库存下降，国内货源呈现阶段性严重，但低硫尚无趋向性走强根本，强势难以持久维持。【根基面环境】供给端，国内稀释沥青库存维持正在低位；山东开工率-1。8%至34。2%，华东+17。4%至41。7%，中国沥青总的开工率+5。6%至34。4%，山东沥青产量-0。9至17。7万吨，中国产量+9。6万吨至58。4万吨。需求端，中国沥青出货量+1。65万吨至24。48万吨，山东出货-1。7万吨至6。51万吨；库存端，山会库存-0。2万吨至13。3万吨和山东炼厂库存-0。1万吨为18万吨，中国社会库存-1万吨至52。5万吨，中国企业库存+3。4万吨至56。2万吨。【南华概念】供给端，跟着部门检修竣事高利润是的本周开工率提拔较快，需求端从4月中旬起头一曲维持较强的增量，库存环比小幅添加，全体来看仍然维持近几年的低位，库消比添加，存量库存压力不大，基差走弱裂解价差高位震动，库存布局上看厂库累库社库去库，商业商投契度有所削弱。分析来看近端矛盾不较着，估计跟从原油波动为从。短期面对的问题仍然是梅旱季节形成的需求增速下滑可否婚配高利润下产量增速的抬升，中持久来看，本年全体款式仍然比力健康，中持久看十四五最初一年带来的需求端的增量预期仍然存正在，旺季表示仍然可期，因而回掉队继续关心低多机遇。【现货反馈】：周四国内尿素行情继续稳中偏弱，局部调整幅度10-20元/吨，支流区域中小颗粒价钱参考1760-1850元/吨。供应高位，需求隆重，情感从导。相关动静称5月24日尿素出口可连续报检，且有出口最低价。短线国内尿素行情继续拾掇，关心市场情感变化。【库存】：截至2025年5月15日，中国尿素企业总库存量81。72万吨，环比-24。84万吨，中国次要口岸尿素库存统计16。3万吨，环比+3万吨。【南华概念】：估计尿素价钱短期呈现震动运转的款式。根基面而言，东北地域逃肥需求以及华夏地域夏日肥需求正正在连续，国内内需后面仍有备肥。此外，近期尿素政策段博弈加剧，出口落地但政策处于制定阶段，后续会愈加清晰。国内下逛终端对高价抵触，但工场、商业商惜售，交割区货源偏严重，工场待发较多，中逛库存中性偏高。尿素根基面预期较好，全体偏强。叠加后续可能有集港动做，尿素根基面预期较好，全体偏强。政策管控现货严酷，市场化订价权影响小。短期估计现货窄幅波动。综上，尿素处正在管控形态之下，09合约估计震动。本周纯碱库存167。68万吨，环比周一-1。07万吨，环比上周四-3。52万吨；此中，轻碱库存83。28万吨，环比周一+1。46万吨，环比上周四+0。41万吨。沉碱库存84。40万吨，环比周一-2。53万吨，环比上周四-3。93万吨。5月起头纯碱厂家检修逐渐兑现，但因为部门厂家检修时间有缩短传说风闻，检修有点不及预期。目前从刚需倒推的沉碱均衡继续连结过剩。大款式上，我们仍然维持即便有短期检修会对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存处于汗青高位。需求端，全体刚需持稳，光伏端有沉回过剩款式的趋向。当前盘面压力较着，检修也未能供给短暂的支持，且跟着成本下移财产链利润尚存。此外，纯碱价钱持续下破的动力还需要碱厂进一步降价。产销维持偏弱，未见好转。湖北现货继续下行。供应端连结焚烧取冷修并存的形态，日熔低位波动。当前玻璃累计表需-9%，简单线性外推的环境下，要使得下半年玻璃维持供需均衡的话，日熔需下滑至15。4万吨，淡季下或去库下则需要更低的日熔。目前盘面价钱接近全财产链吃亏的程度，继续期待现货降价预期兑现。玻璃若是低价持续，关心冷修预期的添加幅度。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期根基面和成本支持较弱。截止到5月22日，据百川盈孚统计全国液碱工场库存共计24。8万吨（折百），环比上周削减2。99%，同比添加6。78%。本周各区域液碱库存压力均有缓解，西北地域因片碱价钱上涨，区域内液碱出货环境亦有好转；华东地域因有企业泊车检修，厂家出货压力缓解，库存程度下降；西南地域有企业降负荷检修，加之近日片碱到货价钱上调，本地下逛对液碱拿货积极性有所好转。山东地域液碱库存本周有4。28万吨（折百），因氧化铝需求积极，企业出货顺畅，库存程度降低。目前山东库存程度比力低，叠加后续2周检修较多，短期压力无限，且魏桥库存也比力低，将来即便安拆回归，也能够通过增发的体例缓解，全体现货也看不到出格大的矛盾，需求全体刚需维持，抢出口预期下至多短期环比走弱的概率比力低，且后续还有魏桥新线投产，临时看不到过多下跌的驱动。高度则遭到中期供需偏过剩款式的。全体偏震动看待。【供需阐发】对于进口大豆，买船方面看，美豆盘面走弱，巴西贴水向上修复，但近期阿根廷大豆发卖进度加速而报价走低，使得巴西贴水抬升空间受限，近月榨利仍存，但远月榨利走负，估计正在巴西当前发卖节拍下难以给出更高压榨利润。到港方面看，5月目前1300万吨，6月1150万吨，7月1150万吨，全体看近月供应仍偏丰裕，但远月四时度买船缺口仍存。对于国内豆粕，现实压力继续粕类价钱，华北地域难以支持现货企稳，华东地域豆粕库存高位持续基差报价，后续二季度内估计基差将继续表示弱势；目前油厂豆粕库存虽处积年低位，但后续预期大豆到港量将使得油厂大豆库存不竭回升，开机率修复预期下，豆粕价钱难以无效期现联动上行。从需求端来看，短期内下逛将继续履行前期提货合同，弥补本身物理库存为从，对于远月合同采购仍连结隆重立场。菜粕端来看，华东区域通关问题影响区域油厂供应，但现实库存压力仍偏高，菜粕库存去化幅度较慢；后续月均菜籽船期进口量20万吨摆布，但全体市场对于6月10日后进口菜系连结隆重立场，叠加后续中加菜籽关税未落地，远月供应不确定性较大。【后市瞻望】外盘正在美豆播种成功大趋向下缺乏更多利多驱动，短期内关心生柴政策落地环境；内盘豆粕估值偏低，但需关心现货情感拐点，期待基差或利空情感买卖完毕后，关心美豆种植波动所带来的月差取盘面多头逻辑机遇。【期货动态】洲际买卖所（ICE）期棉下跌超0。5%，美元回升，美棉新年度累计签约量持续偏弱。隔夜郑棉小幅收涨。【外棉消息】2025年4月，巴基斯坦纺织品服拆出口额为12。21亿美元，同比下降1。35%，环比下降14。64%；出口棉纱1。4万吨，同比下降28。27%，环比下降35。42%；出口棉布2。34亿吨，同比削减7。31%，环比下降14。27%。【郑棉消息】新年度新疆正在方针价钱补助政策的支撑下，农户植棉积极性较好，全疆植棉面积有所添加，目前新棉连续进入实叶期，全体发展环境优良，近期气候迟缓升温，但六月初新疆或呈现降温气候，关心气候变更带来的现实影响。截至5月15日，我国棉花工贸易库存共476。30万吨，较4月底削减34。38万吨，此中贸易库存为383。40万吨，工业库存为92。90万吨，全体去库速度较快。近日正在关税下调下，新增订单稍有添加，下逛决心略有回升，但目前下逛处于保守的消费淡季，还需关心后续订单的持续性。【市场消息】1、巴西对外商业秘书处出口数据显示，5月前两周出口糖50。71万吨，日均出口8。45万吨，较上年5月削减37%。2。国度统计局发布数据显示，中国4月成品糖产量为60。3万吨，同比下降2。1%。1-4月累计产量为866。6万吨，同比增加3。1%。前往搜狐，查看更多。